界面新聞記者 | 呂文琦
本來6月要從北京飛往歐洲旅行的趙女士，臨時改了主意，放棄直達航班選擇了一班在香港中轉(zhuǎn)3小時，航程多了7小時的飛機。
趙女士之所以這么舍近求遠，為的是趕赴香港簽下一張即將在6月底下架的7%收益分紅儲蓄險。
在抵達那日，趙女士的港險代理人陳慧早早在香港機場接機大堂抱著填好資料的IPAD等候，并暗自祈禱飛機不要晚點。
所幸天公作美，在雷雨頻發(fā)的6月，趙女士按時抵達香港，在接機大堂的咖啡館里完成了保單簽署和銀行線上開戶流程，又匆匆忙忙地趕下一班機飛往歐洲。
自從進入6月，不管是保險公司的簽單室、銀行的大廳還是尖沙咀酒店的大堂，都被趕來投保的客戶擠滿，他們從內(nèi)地各個城市飛向香港，只為了趕在6月底前鎖定一張演示收益率在7%以上的保單。
保險公司方面亦相當(dāng)配合客戶的投保需求，部分公司宣布6月客戶服務(wù)中心“無休”，以接待客戶。
與今年內(nèi)地低迷的新單保費增速相比，港險市場如“烈火烹油”。但同樣是分紅險，香港保險為何能擺脫“難賣”的處境？這背后又有何種風(fēng)險？
找不到座位的簽單室
在接待完趙女士后，陳慧一周內(nèi)還要再服務(wù)一波客戶。
“現(xiàn)在簽單室的位置都不好找，不預(yù)約都沒有地方。繳費處也是大排長龍，客戶說不知道的以為保險公司在發(fā)雞蛋?！标惢坌ρ浴?/p>
身為團隊長的李希，不僅自己在6月實現(xiàn)COT（約400萬港幣首年保費）的業(yè)績水平，為了協(xié)助團隊成員簽單，她還開始每日“Stand By”的狀態(tài)。
香港保險如此熱鬧的根源，是香港保監(jiān)局于今年2月公布的一份最新指引——《分紅保單利益演示利率上限指引》（以下簡稱《指引》）。
根據(jù)《指引》，自2025年7月1日起，港元和非港元分紅保單的最高演示收益率分別限制在6%和6.5%以內(nèi)。
近年來，香港保險公司為爭奪市場份額，競相抬高儲蓄險產(chǎn)品的演示收益率，普遍從疫情前的6%左右攀升至7%以上。
陳慧向界面新聞?wù)故玖艘唤M數(shù)據(jù)，以年繳5萬美元、5年總計25萬美元的保單為例，持有30年，7%復(fù)利預(yù)期收益比6.5%高出32萬美元；持有50年，差額擴大至148萬美元；持有100年，差距高達6500萬美元。
陳慧表示，這次來的客戶都是早已有購買港險打算的，“本來客戶都已經(jīng)決定購買了，這次下調(diào)演示利率就是‘臨門一腳’，既然要買，那為什么不選擇更高收益的產(chǎn)品呢？”
不過，香港保險所謂的7%的收益率，是保單持有100年時的預(yù)期收益，如果持有保單30年，收益基本在6%，且該收益是分紅實現(xiàn)率100%的情況下才能得到。如果僅看保底收益，香港保險的收益大部分低于0.5%。
李希表示，很多客戶理解香港保險下調(diào)的收益是預(yù)期收益，和實際的到手收益無關(guān)。“但是明明能簽更高，為什么不先守住這個收益？這個也涉及到未來的分紅實現(xiàn)率的問題。簽得高就會優(yōu)先拿得多，才能實現(xiàn)率百分之百?！?/p>
“選擇香港保險，客戶會關(guān)注‘分紅實現(xiàn)率’這一核心指標(biāo)。實現(xiàn)率低于100%，部分保險公司會啟動‘風(fēng)險平滑機制’，動用儲備資金填補差額，以滿足客戶預(yù)期。其核心目的是確保分紅實現(xiàn)率數(shù)據(jù)保持良好，以利于未來業(yè)務(wù)發(fā)展。因此，在同等投資表現(xiàn)下，演示收益率為7%的產(chǎn)品，其最終的實際到手金額通常更高?！崩钕＿M一步解釋。
客戶趙女士同樣抱有這樣的想法，“我理解如果預(yù)期收益鎖定在6.5%，那即使保險公司投資做得很好，可以給到7%，給了是情分，不給是本分?！?/p>
對于一部分客戶而言，趕在6月底前搶購香港保險，與7%無關(guān)，而是為了購買固定收益產(chǎn)品。
2024年，借著市場利率高企的東風(fēng)，不少保險公司在琳瑯滿目的分紅險貨架上，增加了固定收益類產(chǎn)品。以保誠的某款產(chǎn)品為例，5年供款，15年期滿，到期收益保證為保費的151%。如果選擇一次性交齊5年的保費，該產(chǎn)品的到期收益為保費的178%，對應(yīng)的收益率為3.8%。
隨著香港市場利率走低，這款產(chǎn)品同樣宣布銷售期截止在6月30日。
緣何調(diào)低利率
香港保監(jiān)局在《指引》中表示，推行演示利率上限旨在防止過于激進的投資假設(shè)，促進授權(quán)保險公司之間的健康競爭，并推動保險業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。這就是本實務(wù)指引的目的。
疫情前，香港長期分紅儲蓄險長期保證收益率約1%，預(yù)期收益率則在6%左右。然而疫情后，為提升產(chǎn)品吸引力、刺激銷售，多數(shù)保險公司轉(zhuǎn)向了更為激進的投資策略，保單權(quán)益投資的占比從60%提升到70%。
這一轉(zhuǎn)變體現(xiàn)在產(chǎn)品設(shè)計上，長期預(yù)期收益率被顯著拉升至7%以上，而對應(yīng)的保證收益率則被大幅壓縮，降至幾乎僅能覆蓋本金的水平。
香港保監(jiān)局認(rèn)為，過高的演示收益與實際可實現(xiàn)的回報之間存在巨大潛在落差。
保監(jiān)局執(zhí)行董事（長期業(yè)務(wù)）呂愈國撰文指出，近年業(yè)界在分紅保單演示利率的競爭愈演愈烈，有個別保險公司以很高的預(yù)期回報作招徠，未有充分考慮分紅保單當(dāng)中非保證回報部分的波動性和風(fēng)險，從而作出過于樂觀的回報預(yù)測，導(dǎo)致有可能出現(xiàn)保險公司未能按規(guī)定確保投保人有合理機會獲得預(yù)期非保證回報的情況。而上述銷售手法亦有可能違反“公平待客”原則，因為一旦非保證回報遠低于演示，將會令客戶出現(xiàn)嚴(yán)重的預(yù)期落差，尤其是那些非保證成分較高的產(chǎn)品，波動性會更大，風(fēng)險亦更高。
2023年的數(shù)據(jù)顯示，約四成香港分紅險產(chǎn)品未能100%達成當(dāng)初演示的收益目標(biāo)，實際分紅實現(xiàn)率在85%至107%間波動。
如果這種趨勢持續(xù)，一旦未來經(jīng)濟環(huán)境變化導(dǎo)致更多產(chǎn)品無法兌現(xiàn)高演示收益，很可能引發(fā)大規(guī)模的客戶投訴和信任危機，最終嚴(yán)重損害香港保險業(yè)的整體聲譽和長期穩(wěn)定發(fā)展。
因此，香港保監(jiān)局此次設(shè)定演示利率上限，旨在推動保險公司回歸穩(wěn)健經(jīng)營。
新規(guī)明確要求保險公司停止采用過于激進的投資假設(shè)來“包裝”產(chǎn)品預(yù)期收益，防止它們通過過度壓低保證收益來虛抬非保證收益的吸引力。
香港某大型保險公司戰(zhàn)略部人士向界面新聞表示，這實質(zhì)上是引導(dǎo)市場建立更合理的客戶預(yù)期，平衡產(chǎn)品的保證與非保證收益部分，并確保演示收益更貼近長期可實現(xiàn)的投資回報水平，從而降低未來的分紅兌付壓力和系統(tǒng)性風(fēng)險。
同時，該人士指出，通過強制下調(diào)計劃書上的演示數(shù)值，也能有效壓縮銷售誤導(dǎo)的空間，讓消費者更清晰地認(rèn)識到非保證收益的不確定性，從而做出更理性的投保決策。
呂愈國強調(diào)，“演示利率上限”只適用于保險公司在銷售分紅保單時向客戶提供的利益演示的內(nèi)部收益率，保險公司仍可向投保人派發(fā)高于上限的紅利，因此措施并不會影響保單的實際回報。
盛宴背后
內(nèi)地赴香港投保的熱潮早已有之。
2024年，香港保險市場迎來爆發(fā)式增長。全年新造保單保費總額達2198億港元，同比激增22%，創(chuàng)十年新高。
其中，內(nèi)地訪客貢獻保費628億港元，同比增長6.5%，占全港新單保費的29%，相當(dāng)于每3份新單中有1份來自內(nèi)地客。這一規(guī)模僅次于2016年的727億港元峰值，位列歷史第二高位，且較2023年的590億港元持續(xù)回升。
2024年的香港市場，儲蓄型保險依然是最受歡迎的險種。從新單保單數(shù)看，儲蓄型保險以62.1%的占比主導(dǎo)市場，其中終身壽險獨占58.5%，儲蓄壽險占3.6%；從保費貢獻看，約91%的新造保單保費源自儲蓄型產(chǎn)品，平均每張保單年繳保費高達40.9萬港元。
瑞銀大中華保險行業(yè)分析師朱曉偉向界面新聞指出，香港保險產(chǎn)品對內(nèi)地消費者依舊具有吸引力，“首先這是境內(nèi)消費者獲取境外資產(chǎn)的重要一環(huán)。從保單回報來看，香港保險產(chǎn)品的回報率和內(nèi)地相比具有一定優(yōu)勢，雖然固定利率比較低，如果把分紅算進去，可以超過內(nèi)地保險公司同類型保險產(chǎn)品?！?/p>
為了增加對消費者的吸引力，香港保險自疫情后升級不斷。目前占據(jù)香港市場主流的是多元貨幣儲蓄保險，可選擇貨幣高達七到九種，覆蓋了英鎊、美元、人民幣、加元、澳元等幣種，每三年可以選擇轉(zhuǎn)換一次保險貨幣。香港還設(shè)置保單分拆功能，保單可以一拆多，也可以結(jié)合更改受保人功能，把保單利益分配給多位家人，使得保單無限延續(xù)下去。
但過于先進的設(shè)計，也暗藏風(fēng)險。
香港保監(jiān)局行政總監(jiān)張云正公開表示，“內(nèi)地近年下調(diào)利率，內(nèi)地訪客來香港購買多元貨幣分紅保單激增。加強監(jiān)管不只為維持市場可持續(xù)發(fā)展，內(nèi)地的監(jiān)管機構(gòu)也表達希望香港保監(jiān)局配合處理不良銷售問題，因為內(nèi)地客戶不熟悉香港保險產(chǎn)品，如果投保時他們獲得不正確的信息，未來回報達不到期望，最終內(nèi)地客戶會向內(nèi)地監(jiān)管部門尋求幫助?！?/p>
陳慧表示，雖然香港的分紅保單看上去收益非常漂亮，功能強大，但畢竟大部分收益都是非保證的，因此客戶應(yīng)該理性看待收益的波動。
“尤其值得注意的一點是，香港目前熱銷的保單都是英式分紅，保險公司將每年產(chǎn)生的紅利以復(fù)歸紅利和終期紅利形式附加到保單保額上，持續(xù)參與復(fù)利增長。雖然長期復(fù)利效應(yīng)顯著，但若提前支取需按折現(xiàn)率兌換現(xiàn)金，可能有損失?！标惢郾硎荆斑@一點其實很多代理人壓根沒有告訴過客戶?！?/p>
在上一波港險熱潮中，不少客戶已經(jīng)交完了5年的保費。但近兩年的年結(jié)報告顯示，保單現(xiàn)金價值竟然出現(xiàn)了回撤，去年宣布的紅利今年再看減少了，這令不少客戶不滿。
陳慧表示，回撤的原因就是英式分紅中的終期紅利會因市況出現(xiàn)波動，只有提取時才能確定最終值是多少。
除了分紅險的收益波動，香港保險的熱銷與高傭金使得內(nèi)地不少保險銷售在“報行合一”的影響下選擇轉(zhuǎn)售香港保險，一時間無牌銷售蔓延開。
去年4月，香港廉政公署與保監(jiān)局曾展開聯(lián)合行動，突擊搜查持牌保險經(jīng)紀(jì)公司及轉(zhuǎn)介人公司辦公室，并拘捕一名經(jīng)紀(jì)及一名轉(zhuǎn)介人。調(diào)查發(fā)現(xiàn)涉案經(jīng)紀(jì)公司涉嫌安排無牌轉(zhuǎn)介人向內(nèi)地客戶銷售香港長期保單，并通過支付異常高額轉(zhuǎn)介費，部分保單傭金逾九成，誘使轉(zhuǎn)介人違規(guī)推銷。
北美準(zhǔn)精算師牟劍群向界面新聞表示，如果無牌人士在內(nèi)地進行香港保險的推介、并以此為方式賺取轉(zhuǎn)介費，是屬于監(jiān)管的灰色地帶，不僅涉嫌跨境銷售，同時銷售行為是不受監(jiān)管的，假如產(chǎn)生銷售誤導(dǎo)甚至是欺詐，則可能會因為銷售行為處于監(jiān)管的真空地帶而給消費者帶來權(quán)益上的損害。
但在利益的驅(qū)使下，無牌銷售屢禁不止，一定程度上讓香港保險銷售變得競爭更為激烈。
李希表示，她團隊中的新人均表示壓力很大，一方面是因為高才和優(yōu)才涌入，另一方面也是因為多渠道的惡性競爭。“經(jīng)紀(jì)公司首年保費傭金一般多于保險公司，也為返傭留下了更大的空間，大客戶重視服務(wù)和安全，可能不在意返傭，但中小客戶看見幾萬塊真金白銀返還，不少會選擇返傭的人?！?/p>
為此，香港保監(jiān)局也于今年啟動對中介人酬勞結(jié)構(gòu)的改革。
呂愈國表示，目前中介人的傭金是前置式，即中介人在客戶投保首年已收取大量傭金，這對客戶并非公平，保監(jiān)局認(rèn)為應(yīng)設(shè)下首年傭金上限，上限安排目前在新加坡、馬來西亞等地已落實。
（應(yīng)受訪者要求，李希、陳慧均為化名）
