界面新聞記者 | 張曉云
7月1日晚間，浦發(fā)銀行（600000.SH）公告當前可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)債結(jié)果顯示，截至2025年6月30日，累計已有11,788,617,000元浦發(fā)轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)為公司普通股，累計轉(zhuǎn)股股數(shù)912,418,786股，占浦發(fā)轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股前公司已發(fā)行普通股股份總額的3.1085%。
選擇可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股的大頭是中國信達資產(chǎn)管理股份有限公司（下稱“中國信達”），僅用時3天借道1.1785億張可轉(zhuǎn)債躋身浦發(fā)銀行前十大股東，復刻“光大模式”。
多位業(yè)內(nèi)人士向界面新聞表示，近期上市銀行股價持續(xù)走強，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換價值提升。AMC（資產(chǎn)管理公司）通過可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股成為銀行股東，是雙贏局面。
中國信達斥資百億成“白衣騎士”
中國信達僅用時3天就躋身浦發(fā)銀行前十大股東，引發(fā)市場熱議。
第一天，6月25日，信達證券股份有限公司（簡稱“信達證券”）通過其管理的信豐1號單一資產(chǎn)管理計劃通過上交所系統(tǒng)累計增持浦發(fā)銀行可轉(zhuǎn)債1.1785億張（占發(fā)行總量的23.57%）。
第二天，6月26日，上述資管計劃將所持浦發(fā)轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)讓至信達投資賬戶，信達投資有限公司（簡稱"信達投資"）成為浦發(fā)轉(zhuǎn)債的持有主體，交易涉及債券面額達117.85億元。
第三天，6月27日，信達投資將持有的“浦發(fā)轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)為普通股，合計轉(zhuǎn)股股數(shù)為9.12億股，占該行總股本的3.01%，進入該行前十大股東序列。
公開資料顯示，信達投資成立于2000年8月，是中國信達的全資子公司。后者為中央金融企業(yè)，截至2024年末，中國信達總資產(chǎn)超1.6萬億元，主要業(yè)務(wù)包括不良資產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)和金融服務(wù)業(yè)務(wù)，其中不良資產(chǎn)經(jīng)營是核心業(yè)務(wù)。
再來看投資標的。作為市場存量規(guī)模較大的可轉(zhuǎn)債，浦發(fā)銀行可轉(zhuǎn)債發(fā)行于2019年10月，發(fā)行數(shù)為5億張每張面值100元，發(fā)行總額500億元，期限6年。500億元可轉(zhuǎn)債于2019年11月15日起在上海證券交易所掛牌交易，債券簡稱“浦發(fā)轉(zhuǎn)債”，債券代碼“110059”。
但是，自從浦發(fā)轉(zhuǎn)債上市交易后，該轉(zhuǎn)債一直未能觸發(fā)贖回條款，轉(zhuǎn)股進度長期滯后。在中國信達馳援前，僅有144萬元浦發(fā)轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)為浦發(fā)銀行普通股，未轉(zhuǎn)股占比高達99.9971%，而此時距離浦發(fā)轉(zhuǎn)債到期僅剩4個月。
對于銀行來說，可轉(zhuǎn)債成功轉(zhuǎn)股才能全部計入核心一級資本，若無法在到期前實現(xiàn)轉(zhuǎn)股，銀行需兌付到期本息。因此，對于浦發(fā)銀行來說，中國信達此舉堪稱“白衣騎士”，極大緩解了浦發(fā)銀行的現(xiàn)金償付壓力。
“光大模式”下的AMC和銀行雙贏
中國信達此番操作被市場評論為“光大模式”再現(xiàn)。此前，面對可轉(zhuǎn)債的到期償付壓力，一般救場的是銀行或發(fā)行機構(gòu)的股東。
例如，2025年3月，中信銀行400億元轉(zhuǎn)債到期兌付摘牌前夕，控股股東中信金控將所持263.88億元“中信轉(zhuǎn)債”全部轉(zhuǎn)股，最終摘牌時轉(zhuǎn)股率達99.86%。
而“光大模式”誕生于2023年，該模式為AMC作為新的戰(zhàn)略股東購入可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股，可解銀行燃眉之急。
2023年3月，在光大銀行可轉(zhuǎn)債“光大轉(zhuǎn)債”最后轉(zhuǎn)股日這一天，原中國華融緊急“救場”，迅速通過可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股方式，將其持有的1.4億余張“光大轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)為光大銀行A股普通股，這一數(shù)量占據(jù)了“光大轉(zhuǎn)債”發(fā)行總量的近五成（46.67%）。
而在此次轉(zhuǎn)股前，原中國華融并未持有光大銀行股票。轉(zhuǎn)股后，原中國華融持有光大銀行普通股41.85億股，占該行普通股總數(shù)的7.08%，一舉成為光大銀行的主要股東之一。
轉(zhuǎn)股完成后，原中國華融成為第四大股東，并向光大銀行派駐一名董事，也是五大AMC首次成為全國性股份制銀行主要股東的案例。
在銀行股股價持續(xù)走強的大背景下，“光大模式”實現(xiàn)了AMC和銀行的雙贏。
郵儲銀行研究員婁飛鵬在接受界面新聞采訪時表示，近期頻繁出現(xiàn)銀行可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股的情況，主要原因?是上市銀行股股價持續(xù)走強，可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換價值提升。
婁飛鵬表示，對上市銀行而言，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股可以降低財務(wù)成本，補充核心一級資本，向市場傳遞出銀行財務(wù)狀況良好、經(jīng)營穩(wěn)定的信號，增強投資者信心，吸引更多投資者買入銀行股。對投資者而言，若后續(xù)銀行股價上漲，轉(zhuǎn)股后可以獲得相關(guān)投資收益。
一位民營銀行特約研究員向界面新聞表示，由于凈息差收窄、中收下降等原因，盈利下滑導致銀行內(nèi)源造血能力相對受限，通過將可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)為普通股，顯著降低銀行的還本付息壓力，直接補充核心資本，可以顯著增強銀行信貸投放能力和風險抵御能力，有利于銀行更好地穩(wěn)健經(jīng)營和加大對實體經(jīng)濟的支持力度。
一位券商銀行業(yè)分析師向界面新聞表示，對AMC而言，轉(zhuǎn)股不僅能將債權(quán)轉(zhuǎn)化為股權(quán)，分享銀行股價上漲紅利，還可通過股東身份參與經(jīng)營決策，優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)。對銀行來說，轉(zhuǎn)股能降低負債壓力、補充核心資本，增強抗風險能力，同時借助AMC的資源整合能力，改善不良資產(chǎn)處置效率。這種模式既盤活了金融資產(chǎn)，又強化了銀企協(xié)同，為金融市場穩(wěn)定注入新動能。
但也要注意到是，相比原華融最后一天馳援光大，浦發(fā)轉(zhuǎn)債仍有大部分未選擇轉(zhuǎn)股。截至6月30日收盤，浦發(fā)銀行股價為13.88元，距離“浦發(fā)轉(zhuǎn)債”最新轉(zhuǎn)股價（12.91元/股）的1.3倍尚有20%的漲幅差距，該行也尚未完成2024年度現(xiàn)金分紅。目前，距離轉(zhuǎn)債到期僅4個月，浦發(fā)銀行仍面臨較大現(xiàn)金壓力，浦發(fā)轉(zhuǎn)債的最后轉(zhuǎn)股是否理想，仍充滿懸念。
